龙昊
用低廉的价格收购一些法人股，取得上市公司的控制权，然后再用收购投资等方法将上市公司的资金转移出去，一部分收回成本，一部分再用这些资金控制另外的公司，实现“滚动发展”，这是市场对明天系操作手法的部分表述。考查有明天系旗舰之称的明天科技(600091)的历程，似乎就是如此。本报7月2日《明天系版图》一文中提及，明天系通过高科技的概念以及资产置换的形式，几乎分文未付就取得明天科技(5.00,0.02,0.40%,吧)，并获得配股资格。
同宗不同命？
明天系控制住明天科技之后，该公司便近几年来一直在微利与亏损的边沿徘徊。
近年来，主业不振的明天科技靠变卖资产来实现盈利。
有高科技概念的明天科技主要从事烧碱、聚氯乙烯树脂等化工产品以及计算机软硬件等电子产品的生产与开发。
在2004年前，明天科技的每股收益在0.2元以上。随后便急剧下滑。2005年每股收益0.03元，实现净利润1075.81万元，但扣除非经常性损益后的净利润为-913.22万元，投资收益2250.28万元。2006年每股收益-0.15元，2007年，明天科技扭亏，避免了ST的命运。
尽管2007年实现净利润1024.11万元，不过，当年明天科技的非经常性损益就达到4624.02万元，其中重要的一笔是明天科技对子公司明天浩海发展有限公司股权的出让。
2007年9月，明天科技向北锦荣源博贸易有限公司转让的明天浩海87.31%的股权，转让价格为14450万元，产生2909.67万元的转让收益。
明天浩海成立于2003年8月，注册资本11225万元，2007年6月底总资产为23194.82万元，净资产13240.28万元。该公司在2007年上半年的主营业务收入为3402.9万元，净利润-148.07万元。明天浩海被辽宁元正资产评估有限公司给出了25%的净资产评估增值率。
可疑的是，锦荣源博2007年7月26日成立，距斥巨资收购不过两个月。根据工商局的注册信息，锦荣源博的注册地址为北通州区(县镇)兴一街517号，注册资本3000万元，截至2007年8月31日，公司总资产16059.56万元，而用于收购明天浩海股权的资金竟达到总资产的90%。并且，公司在发布的股权转让公告中称，股权转让的款项将在协议签订后10日首付7500万元，剩余款在两月内付清。但2007年报披露，截至年底仍有2309万元款项尚未支付。
经营范围雷同的上海明天北普科技发展有限公司注册资本4500万元，明天科技持股96% 的股权转让就没有明天浩海那么叫得起价。
2008年6月，明天科技将持有的明天北普全部96%的股权转让给北东学兴联投资有限公司。以明天北普2008年5月31日的净资产6097.74万元为依据，确定标的股权转让总金额为5854万元，用于补充公司流动资金及寻找新的投资项目。此次股权转让产生收益0.17万元。
这两家企业曾是明天科技的主要利润源之一，而其逐年的迅速衰败也同样值得注意：
明天浩海2004年-2006年的总资产分别为40889.71万元、26313.04万元、19251.85万元；连续三年的主营业务收入分别27215.09万元、11516.57万元、2801.64万元；净利润分别2486.66万、515.47万元、-626.48万元。
明天北普2004年-2007年的总资产分别为8561.14万元、7731.23万元、7261.94万元、6853.06万元；连续四年的主营业务收入分别为2654.86万元、4190.59万元、183.23万元、206.34万元；净利润分别为860.34万元、940.24万元、-35.97万元、-204.38万元。
主营收入与净利润在一夜之间崩溃，可见明天科技的“高科技”业务的真实性有待核查。
主业不振？
对于2005年的业绩突然开始大幅下滑，明天科技的解释是：化工产品受市场影响售价比上年降低，并且化工产品的主要原料涨价，电力供应不足，不能满负荷生产，致使成本升高；计算机软、硬件行业竞争加剧，市场下滑，利润降低；同时参股公司山东泰山能源有限公司加大对安全生产设施、设备投入，使相关生产成本升高，利润水平下降，使其对公司的投资收益减少。
公告显示，大举投资的内蒙古海吉氯碱化工股份有限公司一开始就是个累赘。2002年明天科技增发1.1亿新股募集了9.7亿巨资，其中7.43亿元投向海吉化工，占51.03%的股权。几年时间下来，不但没产生什么效益，反而带来了不小的亏损：2005年-2007年的净利润分别-2981.92万元、-6263.11万元、-249.29万元。
鉴于此，2006年10月，明天科技向武汉塬生光电通信产业投资有限责任公司转让公司持有的海吉化工9.13%的股份，共计13300万股，交易总额为13300万元。但报表显示，公司并不缺少现金。此后，明天科技持有海吉化工41.90%股权。
不过，来自2007年中国化工网的消息说，乌海氯碱工程是国家重点工程，包括电石、烧碱、聚氯乙烯三大工程项目。项目建成投产后，预计年实现销售收入7.45亿元、利润1.85亿元、税金1.11亿元。2003年仅先期建成投产的9万吨电石装置实现工业总产值1.55亿元，实现利润2601万元、税金2669万元，企业综合经济指标在全市企业中名列第三位。
在明天科技主业不振的同时，公司高溢价或放弃收购的行为也招致市场质疑。
54倍的溢价
3月25日，爱使股份和明天科技同时发布的公告使得明天系再次吸引人们的目光。公告称，爱使股份子公司山东泰山能源有限责任公司拟出资4.1亿元将受让内蒙古荣联投资发展有限责任公司50.6%的股权，而荣联投资剩余49.4%的股权将由明天科技持有。明天科技持有泰山能源34%的股权。此前，包头市凯诺瑞丰贸易有限责任公司和包头市华溢贸易有限责任公司分别持有荣联投资的股权。
中资资产评估有限公司出具的《资产评估报告书》显示，截至2007年12月31日，荣联投资总资产账面值为9399.60万元，负债账面值为7910.91万元，净资产值仅1488.69万元，但公司净资产评估值却达83001.50万元，评估增值率高达5475%。
荣联投资资产价值一飞冲天的原因是其拥有一项矿区探矿权。据了解，荣联投资拥有内蒙古东胜煤田塔然高勒北部区煤炭地质详查煤田勘查许可证和东胜库计沟井田开发权，约定勘查面积为66.09平方公里，其有效期限从2007年9月22日至2009年6月20日。也就是说，明天系斥巨资拿到手的只是一年期的探矿权。并且，有报道说，明天科技(4.98,0.00,0.00%,吧)和爱使股份(5.36,-0.02,-0.37%,吧)开出的购买价格远高于《矿产资源有偿使用管理试行办法》公布的优质动力煤探矿权2元的最低标准，也高于同类企业的支付价格。
放弃公路项目
为筹措收购荣联投资股权的款项，明天科技退出此前对鄂尔多斯(16.99,-0.49,-2.80%,吧)泰宝投资有限责任公司的增资扩股款项，并变更原本用于氟资源综合利用及污水处理工程项目的募集资金4159.39万元。
2006年12月，明天科技与泰宝投资和北泰隆华胜科技有限公司、包头市黄河路桥工程有限责任公司、鄂尔多斯市通九物资有限责任公司签订了《增资扩股协议》，同意明天科技以现金方式向泰宝投资投资5.1亿元，用于增加该公司的注册资本，占其总股份的36.43%。
该公司拥有鄂尔多斯市境内两段高速公路的建设和经营权。当时预计泰宝投资2007年的通行费收入可达1.8-2.0亿元；2008年另外一段高速公路通车后，其通行费收入可达3.0-3.3亿元。显然是桩好买卖。不过，“由于鄂尔多斯市泰宝投资有限责任公司在工程施工建设中遇到了一些不可预见的情况，造成工程施工难度增加，项目建设情况较公司初始增资时发生了较大变化，因此使得工程无法按照预定时间完工，公司的投资预期发生了偏差。鉴于上述情况，为了保证公司及股东利益不受损失，”明天科技决定退出。2008年3月，明天科技与泰宝投资等公司签订了《退资协议书》，协议各方同意明天科技投入泰宝投资增资款5.1亿元以现金方式退回，协议各方同意按照银行定期存款利率支付给明天科技1520.8万元的资金占用费。
退出之前，明天系为泰宝投资提供巨额担保贷款。仅华资实业(6.07,0.19,3.23%,吧)(600191)为其提供1亿元担保贷款。
投资者叹息：投资高速公路，产生效益了，马上退出，只拿回银行利息。
掏空浙租
2001年11月，浙江金融租赁股份有限公司着手以增资扩股为目的的资产重组和股份制改造，明天系斥资近7亿元，溢价收购了浙租90%的股权，成为控股股东。
浙租是国内金融租赁业的航母级企业。2003年底公司总资产高达56亿元之多，在整个融资租赁行业里占头把交椅。不过，浙租遭到大股东“暗算”。中国银监会查证，浙租的股东关联交易涉及高达20亿元的资金：浙租先将明天系的资产购为己有，然后以此资产作为抵押向银行贷款，再将资产重新回租给明天系，同时将从银行获得的资金一并返还。而在整个过程中最致命的是，明天系出售给浙租的很多资产并不存在。
由于曾盈利几个亿却因无法清偿银行到期债务，2005年12月初，中国华融资产管理有限公司花7.41亿元收购浙租资产并取代原来控股股东的地位。2006年1月，明天系旗下的两家上市公司明天科技和爱使股份先后发布了类似公告。
年报显示，2005年底，明天科技持有浙租10.46%股权。2005年12月31日，浙租总资产28.42亿元，2005年度实现主营业务收入25354.66万元，实现净利润-2020.21万元。
明天科技的明天？
明天科技所属的基础化工行业，主要是化工产品业务，近年来均占到主营业务收入的90%左右。2007年度营业收入57309.3万元，利润737.7万元，毛利率1.29%，占主营业务收入比例89.37%。到今年一季度，公司的净资产收益率-1.02%。较低的销售毛利率表明公司产品缺乏竞争力。据业绩预告，明天科技2008年1-6月累计利润可能为亏损。原因为：国家宏观调控政策的影响，公司生产所需原材料价格大幅上涨，成本升高，而产品下游价格涨幅不大，使公司产品利润率进一步降低。
尽管对比后发现该行业近几年不大景气，各股之间业绩普遍处于微利之间，但明天科技的主营收入与净利润增长率均处在行业末尾就未免令投资者担忧。
不管怎样，一个显而易见的是事实，明天科技上市以来募集资金三次共14.81亿元，按现在的总股本3.3653亿计算，每股资金是4.4元也就是说，明天科技每股5.44元的净资产中，有4.45元都是公司从二级市场募集来的。
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